Cartera de obra (backlog)
Contratos firmados pendientes de ejecutar. Anticipa las ventas de los próximos años; suele compararse con las ventas de un año (meses de actividad asegurada).
Guía por sector
Cómo leer los resultados: construcción e ingeniería
Construyen obra civil, edificios, plantas industriales o centros de datos por encargo de clientes públicos y privados. El margen de cada obra es estrecho y el riesgo está en los sobrecostes, por eso muchos grupos combinan la construcción con concesiones (autopistas, hospitales, agua) que aportan ingresos más estables.
Empresas del IBEX 35 en este sector: ACS, Acciona y Sacyr.
En qué fijarse
Adjudicaciones y ratio book-to-bill
Nuevos contratos ganados ÷ ventas del periodo. Por encima de 1 la cartera crece; por debajo, se consume.
Margen EBITDA y EBIT
En construcción pura suele estar entre el 3% y el 8%. Una caída puede anticipar sobrecostes o litigios en obras concretas.
Flujo de caja operativo y circulante
Las constructoras cobran por avance de obra y a veces con anticipos: el capital circulante puede mover mucho la caja entre trimestres.
Peso de las concesiones
Qué parte del EBITDA viene de concesiones, con ingresos a largo plazo, frente a la construcción, más cíclica.
Deuda neta con y sin recurso
La deuda de los proyectos concesionales suele ir sin recurso a la matriz; conviene mirar por separado la deuda corporativa.
Cómo se valora
Se usan el PER, el EV/EBITDA y, en grupos con concesiones o participaciones, la suma de las partes. En constructoras con caja neta, el EV/EBITDA es más representativo que el PER. Los indicadores generales están explicados en Indicadores de valoración.
Errores habituales
- Mirar solo el crecimiento de la cartera sin comprobar su margen esperado y el riesgo de los contratos.
- Leer la caja de un trimestre aislado, muy afectada por cobros y pagos puntuales.
- Sumar la deuda de proyectos sin recurso a la deuda corporativa como si fueran lo mismo.
- Contenido educativo y general: explica conceptos y no valora ninguna empresa concreta. No es una recomendación de inversión ni asesoramiento personalizado.
- Ningún indicador por sí solo dice si una acción es una buena inversión; compáralos siempre con el mismo criterio y con la historia de la propia empresa.